公海赌赌船✿✿★，商业展览✿✿★。公海赌赌船官网710app✿✿★，气动工具又称为风动工具✿✿★，以压缩空气为动力youyourenti✿✿★，驱动机械完成诸如拧紧✿✿★、松开✿✿★、切割✿✿★、打磨✿✿★、钻孔✿✿★、喷涂等各种工作任务✿✿★。

　　这让风云君联想起装修时的一个场景✿✿★：工人手持专业工具✿✿★，随着干净利落的“咔呲”一声✿✿★，钉子被快速射出并钉入材料✿✿★。原来这种高效能工具叫气动钉枪✿✿★，也属于气动工具的大家族✿✿★。

　　虽在公众视野中声量不高✿✿★，气动工具实则是一个渗透汽车后市场✿✿★、建筑装饰✿✿★、家具制造等多领域的不可或缺的行业✿✿★，全球市场规模早已突破百亿美元✿✿★。

　　眼下✿✿★，北交所候场队伍中✿✿★，一家主营气动工具的老牌企业——荣鹏股份youyourenti✿✿★，已经历三轮问询的“烤”验✿✿★，一起来看看✿✿★。

　　从全球供应链来看✿✿★，气动工具行业的生产环节主要集中在以我国为代表的发展中国家✿✿★，而流通环节的渠道商则多以欧美企业为主✿✿★。

　　我国气动工具行业较欧美起步较晚✿✿★，虽已成为气动工具制造大国✿✿★，但产业仍以OEM/ODM模式为主✿✿★，主要为国际品牌商提供贴牌和代加工服务✿✿★。

　　因此✿✿★，国内气动工具生产企业虽然数量众多✿✿★，但规模普遍较小✿✿★，产业集中度低✿✿★，市场竞争较为激烈youyourenti✿✿★。这也导致✿✿★，国内自主品牌大部分仍聚焦于低端市场✿✿★，而中高端市场长期由国际品牌主导✿✿★。

　　在此背景下✿✿★，荣鹏股份的生存状态就很有代表性——以外销为主✿✿★，并且主要以ODM模式供货于国外知名工具厂商✿✿★，产品远销美国youyourenti✿✿★、巴西✿✿★、俄罗斯✿✿★、加拿大✿✿★、澳大利亚等地区✿✿★。

　　不过✿✿★，公司成长性不足✿✿★。虽然2024年以及2025年前三季度均在营收上取得了双位数的增长✿✿★，但这个规模水平仍不及2021年欢迎公海来到赌船710✿✿★。

　　奇怪的是✿✿★，在低迷的2022年✿✿★，公司毛利率竟然提升了近10个百分点✿✿★，从2021年的15.4%升至2022年的25.3%✿✿★。

　　公司解释✿✿★，2021年铝材✿✿★、钢材价格大幅上涨及美元贬值✿✿★，严重挤压了利润空间✿✿★。为此youyourenti✿✿★，公司采取了向客户提价与优化产品销售结构的组合措施✿✿★，此举不仅成功对冲成本压力✿✿★，更驱动了毛利率的显著提升✿✿★。

　　剔除汇率影响后✿✿★，逆周期提价是公司2022年毛利率提升的最大动因✿✿★，贡献了7.85个百分点的增幅✿✿★。

　　从产品类别看✿✿★，无论是专业级✿✿★、工业级产品✿✿★，还是技术壁垒较低✿✿★、供给充足的大众DIY产品✿✿★，其毛利率在2022年均迈上了一个新台阶✿✿★。前者毛利率从24.7%提升至31.7%✿✿★，后者从2.2%提升至13.2%youyourenti✿✿★。

　　钻全✿✿★、力肯是同行中与荣鹏股份可比性最高的上市公司✿✿★，都是台企✿✿★，前者业务以气动打钉机及车用气动工具为主✿✿★，后者业务以气动打钉机为主✿✿★。

　　其中钻全成立时间相对较早（1983年）✿✿★，据招股书✿✿★，钻全在同行业和下游领域中具有较强的知名度和市场影响力✿✿★，其生产经营规模和市场占有率在气动工具行业内处于较高水平✿✿★。

　　荣鹏股份成立于2000年✿✿★，总部位于浙江台州✿✿★。根据问询函✿✿★，荣鹏股份气动工具类产品的外销出口额在全国气动工具出口市场中位居前三✿✿★，并在内资企业中排名第一欢迎公海来到赌船710✿✿★。

　　荣鹏股份虽在国内气动工具出口市场位居前列✿✿★，但其本质仍是一家贴牌代工商✿✿★。这种处于微笑曲线底部的贴牌模式✿✿★，却说提价就提价✿✿★，客户也买账✿✿★，荣鹏股份的话语权真有这么强吗？

　　事实或许并非如此欢迎公海来到赌船710✿✿★。据招股书✿✿★，公司销售前五名客户主要是工具类行业龙头企业✿✿★、知名商超及配套空气压缩机制造企业等✿✿★。

　　报告期内公司前五名客户贡献25%左右营收✿✿★，这当中还以中间商——贸易公司为主✿✿★，说明其产品以通用类零部件为主而非为客户贴身服务的定制件✿✿★，而商业模式的核心也自然应该是偏快周转而非偏单价及利润✿✿★。

　　公司常年的第一欢迎公海来到赌船710✿✿★、第二大客户苏州拓拓✿✿★，是公司提价策略的核心依赖对象✿✿★。为维持提价后的合作关系✿✿★，后续博弈中✿✿★，公司对其账期进行了延长✿✿★。

　　2024年6月开始✿✿★，苏州拓拓工具有限公司的订单信用期限有所延长✿✿★，从进仓后60天延长至75天✿✿★、90天✿✿★。

　　这本质是用资金周转效率换账面毛利✿✿★，小公司这么做相当反直觉✿✿★，相当于为了账面好看而置现金流安全于不顾✿✿★。

　　不过✿✿★，公司自称✿✿★：在气动工具领域钻研多年✿✿★，在行业中积累了一定声望✿✿★，具备较强的技术创新实力以及技术话语权✿✿★，具有一定议价能力✿✿★。

　　2023年及2024年上半年✿✿★，荣鹏股份研发费用率分别为4.1%✿✿★、3.5%✿✿★，低于同期钻全✿✿★、力肯两家公司研发费用率的平均值（2023年为6.6%✿✿★，2024年上半年为4.9%）✿✿★。

　　重点是✿✿★，从历史业绩来看youyourenti✿✿★，2013-2020年✿✿★，公司从未达到过现有的毛利率水平✿✿★，多在20%左右徘徊✿✿★，最高的时候在2017年为22%✿✿★。

　　也就是说这份支撑高毛利的“议价能力”✿✿★，在长达七年的时间里都未能有效兑现✿✿★，却唯独在IPO报告期内骤然显现？

　　值得关注的是✿✿★，在毛利率与营收呈现向好趋势的另一面✿✿★，是公司信用期外应收账款金额增加✿✿★、应收账款周转率的持续下滑✿✿★。2021-2025年6月✿✿★，公司应收账款周转率分别为7.98✿✿★、7.23✿✿★、5.91✿✿★、5.52✿✿★、4.92✿✿★。

　　综合来看✿✿★，公司增长背后呈现出一个值得警惕的循环✿✿★：产品提价支撑了毛利率✿✿★，但销量复苏缓慢✿✿★，同时销售回款周期还在不断拉长✿✿★。

　　公司本身流动性本就紧张✿✿★，2021年流动比率不到1✿✿★，速动比率仅有0.35✿✿★。但公司在2021-23年进行过3次豪爽分红✿✿★，金额合计6000多万✿✿★，3年现金分红金额约占2021-2023年归母净利润的60%✿✿★。

　　目前荣鹏股份的流动性状况虽有改善✿✿★，但与同行仍存在较大差距✿✿★。截至2025年上半年末✿✿★，荣鹏股份速动比率为1.27倍✿✿★，而钻全和力肯分别为3.9✿✿★、3.2倍✿✿★。

　　此次冲刺IPO✿✿★，公司拟募资2个多亿分别投入到气动工具数字化智能工厂升级改造项目✿✿★、年产6万台智能喷涂机项目以及研发建设上youyourenti✿✿★。

　　2025年上半年✿✿★，喷涂机的产能利用率为111%✿✿★，其他三大类产品的产能利用率分别只有59%✿✿★、69%✿✿★、77%✿✿★。

　　公司主要靠ODM贴牌外销立足✿✿★，这门生意的先天特点就是稳✿✿★，但增长空间有限✿✿★，且利润空间很容易被下游拿捏✿✿★。

　　公司陡增的毛利率主要是提价叠加汇率红利的短期结果✿✿★，既无技术突破支撑——所谓“技术话语权”更像包装出来的人设✿✿★，也无真实的市场竞争力——贴牌模式下的溢价能力✿✿★，在IPO前七年从未显现✿✿★，偏偏在冲刺上市时突然“爆发”✿✿★。

　　更值得玩味的是其资金运作✿✿★：现金流本就紧张✿✿★，却在2021-2023年豪掷6000多万分红✿✿★，让持股超87%的实控人李氏兄弟赚得盆满钵满✿✿★，产能闲置下又转头向资本市场要钱✿✿★。

　　再加上应收账款周转率持续下滑✿✿★，公司实则陷入“提价撑毛利✿✿★、回款拖后腿”的恶性循环✿✿★，用运营效率的透支换短期账面好看✿✿★。

　　这种缺乏真实增长动力✿✿★、财务风险持续积累的“带病闯关”✿✿★，本质是一场“富了方丈穷了庙”的套现豪赌✿✿★。

　　本报告（文章）是基于上市公司的公众公司属性✿✿★、以上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告欢迎公海来到赌船710✿✿★、定期报告和官方互动平台等）为核心依据的独立第三方研究✿✿★；市值风云力求报告（文章）所载内容及观点客观公正欢迎公海来到赌船710✿✿★，但不保证其准确性✿✿★、完整性✿✿★、及时性等✿✿★；本报告（文章）中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议✿✿★，市值风云不对因使用本报告所采取的任何行动承担任何责任✿✿★。